皮海洲 | 立方大家谈专栏作者
最近，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（下称《通知》），对保险公司投资相关股票的风险因子进行适度调整。
根据《通知》规定，保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定；同时，保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。
下调保险资金投资相关股票风险因子，该消息在市场上受到极大关注，被一些分析人士称为是重大利好。不过，从该《通知》发布后第一个交易日（也即12月8日）保险股的走势看，市场上5只保险股的股价并没有被大幅推高。
为什么会出现这种情况呢？毫无疑问，下调险资投资相关股票风险因子，旨在引导更多的保险资金流向股市。毕竟近年来，管理层一直都在强调要引导中长期资金入市，其中，保险资金就是市场聚焦的中长期资金之一。为了引导更多的保险资金入市，管理层甚至提出从2025年开始，引导大型国有保险公司力争每年新增保费的30%用于投资A股市场。
同时，为了引导更多的保险资金入市，今年7月，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，明确国有商业保险公司全面建立三年以上长周期考核机制，为保险资金建立中长期投资机制创造条件。而此次下调险资投资相关股票风险因子，无疑又是管理层引导保险资金更大规模进入股市的又一举措。
那么，为什么《通知》出台并没有刺激到保险股的大幅走强呢？究其原因，主要有这样几点。
首先，虽然12月8日保险股并没有大幅走高，但保险股提前一个交易日，在12月5日（星期五）的下午被大幅推高了。于是，在《通知》出台后，12月8日，一些短线资金借机出局了。在《通知》出台的过程中，不排除又有先知先觉者提前得知了《通知》出台的消息。
其次，降低保险资金投资相关股票风险因子，对于保险公司来说，这是意料之中的事情。毕竟今年5月，金融监管总局局长李云泽在国新办新闻发布会上曾表示，调整偿付能力的监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。《通知》正是对这一要求的具体落实，其对险资的利好程度并没有超过预期。
其三，将险资投资相关股票的风险因此调降10%，释放的资金较为有限。市场预测可释放超千亿元的入市资金。不过这千亿元的资金相对于今年9月末险资运作的37.46万亿元的资金规模来说，实在是微不足道。该利好难以推动保险股持续走强也在情理之中。
一直以来，引导保险资金入市，始终都是管理层在积极推动的一项工作。近年来在引导中长期资金入市的大背景下，管理层在推动险资入市方面更加尽职尽责。然而，推动险资入市不是一朝一夕的事情，而是一项长期的工作。实际上，根据目前的政策规定，险资进行权益类投资的比例最高可达45%，但险资投资股市的比例（包括股票与基金的投资）一直都停留在11%、12%左右。去年末这一数据为12.35%。
而今年在管理层的积极推动下，截至9月末，这一比例终于提高到了14.93%，但距离30%甚至45%的政策上限仍然还有巨大的运作空间。而且，截至今年9月末，上证指数上涨了15.84%，险资投资比例的增加，自然也包括了险资投资增值的因素。
其实，如何有效地推动险资将更多的资金投入股市，这确实是市场需要认真思考的问题，延长考核周期、降低股票风险因子，这确实可以为险资加大入市力度创造条件，但更重要的是，股市本身要有更多的股票值得险资投资。一个现实的情况是，2025年在管理层积极引导险资入市的背景下，保险资金却在港股市场频频举牌，但很少在A股举牌。这个现实是值得深思的。所以，要吸引险资将更多的资金投入A股市场，增加A股市场的吸引力，让A股更具投资价值这才是至关重要的。
责编:刘安琪 | 审核:李震 | 监审:古筝
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